张家港符咒:浙商证券：给予张家港行买入评级，目标价位5.89元

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对张家港行进行研究并发布了研究报告《张家港行2022年三季报点评：利润高增，息差回升》，本报告对张家港行给出买入评级，认为其目标价位为5.89元，当前股价为4.47元，预期上涨幅度为31.77%张家港符咒。

张家港行(002839)

张家港行推进做小做散，利润同比高增，息差环比回升，拨备高位增厚张家港符咒。

数据概览

张家港行22Q13归母净利润同比增长30.1%，增速环比+2.3pc，营收同比增长7.0%，增速环比+1.3pc；张家港行22Q3末不良率环比持平于0.90%，关注率环比1bp至1.59%，拨备覆盖率环比+8pc至541%张家港符咒。

营收利润双升

①营收来看，22Q13营收同比增长7.0%，增速环比+1.3pc，主要得益于其他非息收入增速提升，22Q13其他非息收入同比增12%，增速环比+12pc张家港符咒。②利润来看，22Q13归母净利润同比增长30.1%，增速环比+2.3pc，主要得益于拨备对利润的贡献加大，22Q13资产减值损失同比6%，增速环比回落5pc。

息差环比回升

22Q3张家港行单季净息差（期初期末）环比+5bp至2.32%，资产端及负债端均环比改善张家港符咒。①资产端，22Q3张家港行单季资产收益率（期初期末）环比+1bp至4.54%，判断主要得益于收益率较高的零售贷款占比提升，22Q3末零售贷款环比+5%，增速较贷款总额快2pc。②负债端，22Q3张家港行单季负债成本率（期初期末）环比2bp至2.43%，判断主要得益于综合成本较低的对公存款占比提升，22Q3末企业存款环比+22%，增速较存款总额快20pc。

推进做小做散

张家港行持续深化两小战略，母公司小微企业贷款占母公司贷款比例维持在66%的高位张家港符咒。同时公司扎实推进扩面增户，22Q3末贷款客户数较年初增45%，其中对公客户较年初增39%，零售客户较年初增45%，客群扩大支撑公司规模扩张。

拨备高位增厚

①不良，22Q3末张家港行不良环比持平于0.90%，关注率环比1bp至1.59%，公司关注率处于行业较高水平，同时注意到测算的22Q13不良TTM净生成率较22H1上升10bp至0.85%，需关注公司未来不良生成情况；②拨备，22Q3拨备覆盖率在高位继续增厚8pc至541%，为未来的盈利释放打下基础张家港符咒。

盈利预测与估值

张家港行三季报利润同比高增，息差环比回升，拨备高位增厚，做小做散战略推进，支撑公司规模扩张张家港符咒。预计张家港行20222024年归母净利润同比增长28.8%/15.1%/15.8%，对应BPS6.18/6.84/7.60元/股。现价对应20222024年PB估值0.68/0.61/0.55倍。目标价5.89元/股，对应22年PB0.95倍，现价空间41%。

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风险提示

宏观经济失速，不良大幅爆发张家港符咒。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券梁凤洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.02亿，根据现价换算的预测PE为5.29张家港符咒。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.88张家港符咒。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，张家港行（002839）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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