和龙符咒:柏星龙833075估值分析和申购建议分享

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一、公司介绍

（一）发行人专业从事创意包装产品生产和创意设计服务，即以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相融合，专注于为酒类、化妆 品、茶叶、食品等消费品领域客户提供品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付四位一体的产品形象工程整体解决方案和龙符咒。品牌策略规划和创意设计是发行人业务的起点，是发行人参与市场竞争的重要依赖。发行人通过对产品市场与消费者需求的深入调研，挖掘消费 品领域品牌定位和产品卖点，进行前瞻性的创意设计与研发，在此过程中逐渐积累丰富的创意设计素材库和设计方法论。发行人结合特定品牌策略、 包装设计和产品推广方案，配合客户新产品开发与老产品的迭代升级，以满足终端消费者不断变化的需求。过去多年，发行人始终重视自主研发对保 持市场竞争力的作用，形成了独特的流程化创意管理模式。随着原创设计理念、创意能力逐步获得市场认可及流程化创意管理模式的成熟，发行人市 场竞争力逐步提升，过去多年持续、稳定地为业界输出高品质的设计作品，协助客户打造了多款畅销产品，并在国际设计领域屡获殊荣。发行人被授 予了广东省工业设计中心、深圳市工业设计中心等荣誉；截至报告期末，发行人共获得 103 项国际设计大奖，在业内树立了良好的用户口碑与品牌影 响力。其中，发行人获得了世界设计三大奖中的德国红点奖115项、德国 IF国际设计大奖221项，还获得了包装设计行业主要奖项中的 Pentawards3大奖7 项和世界之星434 项，以及莫比乌斯广告奖59 项、意大利 A'设计大奖615 项、IAI 设计奖71 项及 Ctypeawards 奖 1 项。上述奖项中，发行人于 2018 年获 得的第 47届莫比乌斯广告奖（包括 1项“最佳作品奖”和 3项金奖），创中国地区 20年来最佳纪录；发行人设计作品“吃个啥”获得了 2021年 Pentawards 国际创意大奖食品类金奖。创意设计为包装产品提供概念，优秀的制造工艺和技术则为创意设计顺利转化为产品提供保障。发行人基于对创意设计的深刻理解和丰富的创意 包装生产经验，在为客户提供创意设计服务的同时，还提供技术研发和产品生产服务。在技术研发方面，发行人主要在新材料、新工艺、新防伪、新 结构、生产自动化、产品智能化等维度进行了较大投入，自主研发了高光泽立体烫金、3D 悬浮微纳防伪技术、纹理烫金技术、UV 数码浮雕立体肌理 技术、防伪卡扣等核心技术，并致力于新技术的持续开发，解决行业内的防伪技术、低碳环保等相关技术难题。截至报告期末，发行人获得专利共 157 项（其中发明专利 13 项、实用新型专利 59 项、外观设计 85 项）、作品著作权 271 项，并于 2020 年荣获中国专利优秀奖。为满足客户产品交付的 需求，发行人在广东惠州、贵州毕节等地设立了专业的创意包装产品生产基地，能根据客户需求提供创意包装产品的生产、检验和配送等服务，以保 障产品品质及设计理念的完整呈现，并完成及时交付。凭借优秀的创意能力、优质的工艺技术以及高效的交付能力，发行人业务覆盖全国主要省份，并出口美国、法国、意大利、德国等多个国家及地 区。公司与牛栏山、衡水老白干、古井贡酒、糊涂酒业、天佑德、酒鬼酒、汾酒、欧莱雅、宝格丽、SundayRiley、八马茶叶、燕之屋、LadyM 等国内 外知名品牌建立了良好的合作关系。

（二）发行人专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等客户提供品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付四位一体的产品形象工程整体解决方案， 具体系创意包装产品生产和创意设计服务和龙符咒。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

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（四）产能利用率情况：

二、行业和竞争

（一）文化创意产业是指依靠创意者的智慧、技能和天赋，对文化资源进行重塑与提升和龙符咒。通过知识产权的开发和运用，生产出高附加值产品的产业。文化创意产业是文化与创意 的结合，凭借创意手法，将优质文化与现阶段消费者需求相联系，开拓文化传播途径的 同时，创造文化的经济价值，提升文化的生命力。近年来，随着科技的发展，文创理念 的深入，文化创意产业迅速发展。

随着我国经济的快速发展，居民消费结构逐步升级，精神文化消费观念深入人心， 我国文化创意产业快速发展和龙符咒。据国家统计局数据显示，20152020 年，我国文化及相关 产业增加值从 2.72 万亿元增长至 4.49 万亿元，年均复合增长率达到 10.54%，占 GDP 比 重由 3.95%增长至 4.43%8，2021 年全国规模以上文化及相关产业企业营业收入 119,064 亿元，同比增长 16%9。我国文化及相关产业呈现整体上升的态势。其中，文化创意与设计服务业作为我国文化产业的重要组成部分，保持了较快的增 长速度。20152020 年，我国文化创意与设计服务业增加值由 4,953 亿元增长至 7736 亿元，年均复合增长率为 9.33%10。20162021 年，创意设计服务业营业收入从 9,854.00 亿 元增长至 19,565.00 亿元，年复合增长率 14.70%11。由此可见，我国文化创意与设计服务业的规模不断扩大，发展活力凸显。文化创意产业作为新兴文化产业，具有高附加值、高文化价值和经济价值等特点， 其快速发展能够为传统文化产业注入动力和活力。近年来，我国政府出台多项文化创意 产业政策，鼓励社会力量投资文化创意产业，创新文化创意产品和服务，文化创意产业 与其他产业融合持续深化，包装产业就是其中之一。包装行业服务于实体经济，是文化 创意发展的沃土。在文化创意产业发展背景之下，包装从一个功能简单的装载物演变成为文化创意的 载体。受文化创意产业的影响，现代的包装设计观念发生变化，包装文化表达作用凸 显，用户能够从包装中体验到产品的文化内涵，文化创意产业的发展不断推进包装设计 的进步。随着经济的不断发展，品牌包装设计逐渐成为创意产业的重要组成部分，有着不可 忽视的地位。现代的包装不但可以传递商品的基本信息和属性，还包含了深厚的文化底 蕴，是视觉和精神的双重审美享受。在文化创意发展的背景下，创意包装有着更为长远 和广阔的发展前景。

根据《中国酒业“十四五”发展规划》，预计 2025 年，中国酒类产业将实现酿酒总产 量 6,690 万千升，比“十三五”末增长 23.9%，年均递增 4.4%；销售收入达到 14,180 亿 元，比“十三五”末增长 69.8%，年均递增 11.2%；实现利润 3,340 亿元，比“十三五”末增 长 86.4%，年均递增 13.3%17和龙符咒。未来，我国酒业的发展将会以满足高端化、多元化、特色 化消费升级需求为导向，加快向高附加值产品转型升级，产业发展模式从规模主导型向 利润主导型转变。酒类包装作为酒类产品的关键组成部分，对酒类产品的销售起着重要作用，酒类包 装产品的价值占酒类产品售价的比例也较大。根据贵州茅台、古井贡酒、汾酒等白酒类 上市公司的信息显示，其包装物成本占销售收入的比例约为 10%；据张裕等葡萄酒类上 市公司的信息显示，其包装物成本占销售收入的比例约为 13%；据会稽山等黄酒类上市 公司的信息显示，其包装物成本占销售收入的比例约为 25%；据青岛啤酒、燕京啤酒、 重庆啤酒等啤酒类上市公司的信息显示，其包装物成本占销售收入的比例约为 26%。以 此计算，2020 年我国酒类包装市场规模达 1,011.26 亿元，预计到 2025 年，整个酒类包装 市场规模将达到 1,722.82 亿元。

（二）发行人是创意包装企业，主营业务包含产品形象设计服务和创意包装产品的研发、 生产及销售和龙符咒。国内专注于创意包装形象设计服务的企业相对较少，尚未形成规模较大的 企业。发行人创意包装产品的研发、生产及销售业务主要竞争对手包括深圳市裕同包装 科技股份有限公司、上海艾录包装股份有限公司、深圳市美盈森环保科技股份有限公司、中荣印刷集团股份有限公司、天津艺虹智能包装科技股份有限公司等。

三、特别风险

1.报告期内，公司主营业务毛利率分别为 42.27%、40.07%、35.08%、33.67%，在包 装产品结构变化及原材料价格波动的情况下，公司产品毛利率水平或将随之波动和龙符咒。若下 游客户利用其经营规模和竞争地位，或本公司同行业企业采取低价竞争策略导致行业平 均市场价格下降；亦或原材料价格波动较大，公司不能保持较好的技术研发、成本控制 和客户服务能力等，公司将面临毛利率下降的风险，对经营业绩产生不利影响。

2.2019 年末、2020 年末、2021 年末、2022 年 6 月末，公司应收账款账面价值分别为 7,970.77 万元、6,087.46 万元、10,173.76 万元、14,852.09 万元，占相应期末流动资产的 比例分别为 35.09%、24.26%、32.20%、47.08%，占相应期间营业收入的比例分别为22.34%、21.58%、23.86%、60.28%和龙符咒。随着公司经营规模的扩大，报告期末公司应收账款 规模较期初有所增加。截至 2022 年 6 月 30 日，公司应收账款账龄主要在一年以内，应 收账款整体质量较好，但较大规模的应收账款增加了公司的管理压力，加大了坏账损失 的风险；且应收账款规模的增加将减少公司可用的流动资金，流动资金的不足可能对公 司业务的拓展造成不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内：

2.2022 年 19 月，公司营业收入为 35,699.00 万元，营业利润为 4,618.02 万元，归属于母公司股东的净 利润为 3,600.63 万元和龙符咒。

六、无风个人的估值和申购建议总结：

柏星龙专业从事创意包装产品生产和创意设计服务，以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相融合，专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等消费品领域客户提供品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付四位一体的产品形象工程整体解决方案和龙符咒。业务收入主要来源为创意设计业务收入。从财务方面来看，21年业绩爆发，22年增速平稳，但是毛利率越走越低，下游市场竞争激烈，行业赛道没有稀缺性，短线给予8亿左右估值，上市也涨不到哪里去，建议谨慎申购。

讲明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置和龙符咒。从炒作情绪来讲，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不一样的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。

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