开源证券：给予中国太保买入评级:太保道教

开源证券股份有限公司高超,吕晨雨近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《中国太保2022年3季报点评：长航引领寿险转型效果显现，财险高质量释放利润》，本报告对中国太保给出买入评级，当前股价为21.47元太保道教。

中国太保(601601)

长航引领寿险转型效果显现太保道教，财险高质量发展释放利润，维持“买入”评级

公司披露2022年3季报，2022年前3季度寿险NBV75.5亿元、同比37.8%，略高于此前预期，较2022H1修复7.5pct；归母净利润202.7亿元、同比10.6%，较2022H1修复12.5pct，主要系疫情影响造成部分赔付延迟以及公司财险成本控制成效显现带动太保道教。考虑到公司寿险转型略有成效，银保渠道重启有望逐步成为公司规模及价值另一支撑，我们维持公司20222024年NBV预测96.4/111.1/130.2亿元、分别同比28.1%/+15.2%/+17.2%，对应EV同比分别为+7.6%/+8.2%/+8.3%。综合考虑财险承保利润释放以及权益市场波动较大，我们维持20222024年归母净利润预期183/310/407亿元、分别同比31.9%/+69.6%/+31.3%，对应EPS分别为2.0/3.3/4.4元。公司长航计划一期赛程过半，寿险转型效果显现，个险稳步迈进职业化、专业化、数字化，转型成果或领先同业，银保渠道重启以趸带期，有望实现双轮驱动；财险加速高质量发展，有望维持高景气度，持续释放利润；当前股价对应20222024年PEV分别为0.3/0.3/0.3倍，维持“买入”评级。

个险逐步迈向高质量业务平台太保道教，银保有序重启成为重要增量

公司2022年前3季度寿险保费收入1897.4亿元、同比+4.4%，个险新单保费196.7亿元、同比25.8%，银保新单保费207.6亿元、同比+1071.0%，明显发力带动总新单保费同比+31.0%太保道教。长航计划引领寿险转型卓有成效，单3季度NBV同比由负转正，个险展业模式逐步由传统产讲会转向NBS体系，着力打造平稳、可持续、高质量的业务平台；队伍质态进一步优化，核心人力占比及首年佣金收入同比提升；13月继续率同比提升7.5pct至88.0%，业务品质显著提升；银保渠道有序重启，前期趸交获取网点，逐步转向期缴价值业务，加强银、保双方合作，打造互利共赢深度合作关系，旨在成为寿险重要渠道，助力寿险公司双轮驱动。

车与非车同比高增太保道教，综合成本率持续改善释放利润

公司2022年前3季度财险保费收入1338.9亿元、同比+12.5%，较2022H1同比提升0.2pct，其中车险717.1亿元、同比+7.8%，非车险621.8亿元、同比+18.5%太保道教。综合成本率97.8%、同比下降1.9pct，其中赔付率70.2、同比0.6%，费用率27.6%、同比1.3%。乘用车销量同比自2022年6月以来连续4月保持高增，带动车险维持较高景气度，非车险预计受农险、健康险及责任险带动，2022Q3同比较2022H1继续提升0.9pct，叠加赔付延迟、费用有效管控，财险有望保持利润释放。

风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期太保道教。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利237.87亿，根据现价换算的预测PE为8.65太保道教。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为29.74太保道教。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国太保（601601）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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