太保道教:平安证券：给予中国太保增持评级

平安证券股份有限公司王维逸,李冰婷,韦霁雯近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《新单持续正增，Q3单季NBV扭正》，本报告对中国太保给出增持评级，当前股价为19.03元太保道教。

中国太保(601601)

事项：

公司发布2022年三季报，前三季度实现归母净利润202亿元（YoY11%），寿险总保费1897亿元（YoY+4%）、产险总保费1339亿元（YoY+13%）太保道教。

平安观点：

寿险：个险与银保Q3单季新单同步增长，助力Q3单季NBV增速扭正太保道教。22Q1Q3总新单534亿元（YoY+31%），其中，个险新单197亿元（YoY26%）、个险期交新单171亿元（YoY25%）。分季度来看，22Q1Q3单季度总新单分别同比+22%、+33%、+58%，个险新单分别同比44%、12%、+31%，个险期交新单分别同比44%、9%、+46%。22Q3个险新单、个险期交新单均实现正增长，银保保持高增；“长航行动”初见成效，队伍数量企稳，核心人力占比、长险举绩率、人均FYC和人均收入等各项指标有所改善，助力22Q3单季NBV达20亿元（YoY+2.5%）、前三季度NBV同比37.8%。

产险：保费稳增，费赔双降、综合成本率持续改善太保道教。22Q1Q3车险保费717亿元（YoY+8%）、非车险保费622亿元（YoY+18%）；产险赔付率70.2%（YoY0.6pct）、费用率27.6%（YoY1.3pct），综合成本率97.8%（YoY1.9pct），预计车险与非车险盈利能力均有改善。

权益市场波动剧烈，投资收益率仍有下滑太保道教。22Q3总投资收益率4.1%（YoY1.2pct）、净投资收益率4.1%（YoY0.2pct）。

投资建议：寿险转型仍在磨底，但公司注重2022年全年收官工作、“长航行动”助队伍已初步企稳，产险保费和综合成本率改善太保道教。基于此，我们调整新单、NBVM、投资收益率、赔付率等假设，2022年2024年EVPS预测分别从56.57元、62.15元、68.29元上调至57.57元、64.07元、71.93元，公司目前股价对应2022年PEV约0.31倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧太保道教。2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。4）车均保费超预期下滑、赔付率超预期提升，车险承保利润承压。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利248.05亿，根据现价换算的预测PE为7.38太保道教。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为31.89太保道教。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国太保（601601）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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