东兴证券：给予万润股份买入评级:东兴道教

东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对万润股份进行研究并发布了研究报告《资产减值影响单季度利润，新材料领域布局拓展成长空间》，本报告对万润股份给出买入评级，当前股价为14.63元东兴道教。

万润股份(002643)

万润股份发布2022年3季报：公司2022年前三季度实现营业收入38.44亿元，同比增长19.18%，实现归母净利润6.44亿元，同比增长30.72%东兴道教。

资产减值影响单季度利润表现东兴道教。第三季度单季公司实现归母净利润1.53亿元，同比下降20.12%。利润大幅下滑主要是由于计提资产减值损失0.97亿元，主要是存货跌价准备同比增加，一方面是由于下半年原料价格回落倒是产品售价降低，另一方面是由于部分中试产品生产成本较高。

核心业务功能性材料在沸石材料、电子材料的带动下有望继续增长东兴道教。公司功能性材料业务包括沸石材料和电子材料两大类产品，我们认为两类产品均有较好的增长前景。①公司现有沸石材料理论产能近万吨，长期看，随着国六标准全面执行及稳增长政策逐步落地，公司沸石材料业务仍具备较大增长空间，此外，公司正在推进新领域沸石材料的产能建设，用以拓展公司车用领域以外沸石材料产能。②OLED材料、聚酰亚胺材料市场发展潜力较大，公司OLED成品材料和聚酰亚胺成品材料均已通过下游客户验证并实现供应，预计未来销量有望持续提升。③此外，大健康类业务方面，公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备，先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域，目前公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展，公司位于万润工业园一期的新建医药车间（B02车间）已完成GMP认证，力争年内投入使用，未来将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。

高端材料持续推进，拓展公司成长空间东兴道教。公司“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已通过安全设施竣工验收评审，目前正在进行试生产前的准备工作；PI单体和成品材料均取得了不一样程度的进展，同时热塑性PI材料蓬莱项目已通过PTP01国内首次使用化工工艺安全可靠性论证评审；新能源材料方面，新能源电池用电解液添加剂已实现产品供应并将在蓬莱项目中扩产，子公司九目化学承接的“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”正在积极推进产品开发，公司积极推进在钙钛矿太阳能电池材料领域的专利布局。综上，公司在光刻胶材料、PI材料、新能源材料等高端材料领域持续推进布局，拓展成长空间。

公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，通过持续的研发和技术创新，目前公司在液晶材料、OLED材料、沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位，这些核心业务发展较为稳定，并有较好的发展前景东兴道教。未来，公司将继续做大做强现有优势产品，并积极布局更多新材料领域（如PI材料、光刻胶材料及其他功能性材料），从而实现长远发展。

公司盈利预测及投资评级：我们维持对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为8.74、10.20和11.36亿元，对应EPS分别为0.94、1.10和1.22元，当前股价对应P/E值分别为15、13和12倍东兴道教。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期东兴道教。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖亚平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.72亿，根据现价换算的预测PE为15.56东兴道教。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；过去90天内机构目标均价为23.06东兴道教。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万润股份（002643）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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